Find and Follow Us

Jumat, 13 Desember 2019 | 13:21 WIB

Pasar Keuangan AS Mulai Tergantung Intervensi Fed?

Oleh : Wahid Ma'ruf | Kamis, 5 Desember 2019 | 05:55 WIB
Pasar Keuangan AS Mulai Tergantung Intervensi Fed?
(Foto: Istimewa)
facebook twitter

INILAHCOM, New York - Upaya berkelanjutan Federal Reserve untuk menopang pasar pinjaman "repo" jangka pendek telah mulai menggetarkan sejumlah pakar pasar.

Federal Reserve New York telah menghabiskan ratusan miliar dolar untuk menjaga kredit mengalir melalui pasar uang jangka pendek sejak pertengahan September ketika kekurangan likuiditas menyebabkan lonjakan suku bunga pinjaman semalam.

Tetapi karena intervensi Fed telah memasuki bulan ketiga, kekhawatiran tentang ketergantungan pasar pada dosis likuiditas hariannya telah tumbuh.

"Jawaban gambaran besarnya adalah bahwa pasar repo rusak," kata James Bianco, pendiri Bianco Research di Chicago, dalam sebuah wawancara dengan MarketWatch. "Mereka pada dasarnya mengobati pasar agar tunduk," katanya. "Tapi ini bukan solusi jangka panjang."

Grafik ini menunjukkan lebih dari US$320 miliar total dukungan pasar repo dari The Fed sejak 17 September, ketika bank sentral mulai memompa likuiditas harian setelah suku bunga kredit semalam melonjak hingga hampir 10% dari hampir 2%.

Pada awalnya, bank sentral menggelar sekitar $ 75 miliar dalam fasilitas pinjaman harian untuk mempersenjatai kumpulan inti Wall Street dengan dealer murah dengan pinjaman semalam murah untuk menjaga pasar repo perbendaharaan harian AS sekitar US$1 triliun tetap berjalan.

Fasilitas ini memungkinkan bank untuk mengambil pinjaman dengan menjaminkan safe-haven AS Treasury atau sekuritas yang didukung hipotek agen dengan The Fed New York. Tetapi yang terpenting adalah tanpa penetapan harga berbasis risiko yang biasanya dikenakan oleh pemberi pinjaman ketika saling mendanai.

Tujuannya adalah untuk menjaga bank tetap rata karena mereka berurusan dengan masalah pendanaan akhir bulan, pembayaran pajak perusahaan, dan banjir utang Treasury yang dijual oleh pemerintah federal untuk mendanai defisitnya.

Tak lama kemudian, mantan kepala kelompok pasar The Fed New York Brian Sack, sekarang direktur ekonomi global di hedge fund D.E. Shaw Group, ikut menulis artikel yang mengatakan bahwa The Fed bisa mendapatkan kontrol yang lebih baik dari suku bunga overnight jika ingin meningkatkan cadangan sistem perbankan dengan membeli US$250 miliar dari utang Treasury.

Tetapi total dukungan The Fed telah melampaui ambang batas itu dengan ekspansi operasi harian, pengenalan pinjaman jangka panjang, dan ekspansi neraca melalui pembelian T-bill bulanan.

"Ini sekarang jauh lebih besar daripada yang diperkirakan siapa pun," kata Bianco. "Saya pikir mereka berharap pasar akan secara ajaib memperbaiki dirinya sendiri. Saya tidak mengerti mengapa itu terjadi. "

Di tengah desakan berkelanjutan untuk pendanaan Fed, bank sentral dalam dua minggu terakhir mengatakan akan meningkatkan dua fasilitas jangka panjang untuk membantu membawa peminjam melalui turbulensi akhir tahun.

Perubahan terjadi ketika saham AS turun dari rekor sepanjang masa November dengan Dow Jones Industrial Average (DJIA, + 0,53%, indeks S&P 500 SPX, + 0,63% dan Nasdaq Composite Index COMP, + 0,54% mundur karena harapan memudar bagi AS - Dea perdagangan Cina.

"The Fed benar-benar belum menemukan masalah," kata Bryce Doty, manajer portofolio senior di Sit Fixed Income di Minneapolis. "Tapi mereka semacam menciptakan masalah mereka sendiri."

Dengan itu, Doty berarti operasi penyelamatan The Fed telah bekerja dalam hal memasok bank dengan dana cepat dan murah, tetapi kurang ketika datang untuk memikat mereka kembali untuk saling mendanai.

"Bank-bank besar hanya menyimpan uang tunai," katanya. "Mereka mengatakan kepada The Fed bahwa mereka memiliki lebih dari cukup uang tunai dalam cadangan berlebih untuk memenuhi masalah peraturan, tetapi mereka lebih suka memiliki uang di The Fed di mana mereka masih bisa mendapatkan 1,55%, daripada di pasar repo."

CEO JP Morgan Chase Jamie Dimon mengatakan peraturan bank merupakan faktor dalam krisis repo September saat berbicara tentang panggilan konferensi pendapatan kuartal ketiga bank, dan di forum baru-baru ini ia memperingatkan bahwa suku bunga pinjaman jangka pendek dapat kembali melambung tanpa lebih "perbaikan permanen," "Sambil menghindari panggilan cepat untuk perubahan aturan.

Dalam kesaksian Kongres pada hari Rabu, Randal Quarles, orang penting Federal Reserve tentang pengawasan perbankan tampaknya memihak Dimon, mengatakan kerangka peraturan yang ada "mungkin telah menciptakan beberapa insentif" yang berkontribusi terhadap tekanan dana repo baru-baru ini.

Yang pasti, tidak semua orang melihat cengkeraman Fed pada operasi repo sebagai masalah.

"Saya pikir intervensi Fed telah membantu menenangkan pasar," kata Paresh Upadhyaya, direktur strategi mata uang A.S. di Amundi Pioneer.

Tetapi Upadhyaya juga melihat dampak potensial dari upaya stabilisasi the Fed, termasuk imbal hasil jangka pendek ditekan lebih rendah dan investor mengambil keuntungan dari likuiditas untuk berotasi ke aset berisiko, karena pangsa bank sentral dari pasar T-bill meluas ke perkiraan 20% pasar pada pertengahan 2020 dari 1% saat ini.

Komentar

Embed Widget
x