Find and Follow Us

Rabu, 11 Desember 2019 | 05:26 WIB

Fed Kehilangan Kendali atas Suku Bunga Acuan?

Oleh : Wahid Ma'ruf | Kamis, 19 September 2019 | 04:05 WIB
Fed Kehilangan Kendali atas Suku Bunga Acuan?
(Foto: Ilustrasi)
facebook twitter

INILAHCOM, Washington - Ketika The Fed bertemu untuk mempertimbangkan pemotongan suku bunga, ia kehilangan kendali atas suku bunga acuan yang dikelolanya.

Ini merupakan pekan yang sulit di pasar pendanaan semalam, saat suku bunga sementara melonjak hingga 10% untuk beberapa transaksi Senin dan Selasa. Pasar dianggap sebagai saluran pipa dasar untuk pasar keuangan, dengan bank-bank yang memiliki kebutuhan uang tunai jangka pendek datang untuk mendanai diri mereka sendiri.

Lonjakan suku bunga yang aneh memaksa The Fed untuk melompat dengan operasi pasar uang yang bertujuan mengekang mereka, dan setelah operasi kedua Rabu pagi, tampaknya telah menenangkan pasar. The Fed mengumumkan operasi ketiga untuk Kamis pagi.

Dalam langkah yang jarang terjadi, suku bunga acuan The Fed sendiri naik menjadi 2,3% pada hari Selasa, di atas kisaran target yang ditetapkan ketika ia memangkas suku bunga pada pertemuan terakhir di bulan Juli. Kisaran target sejak dipotong seperempat poin Rabu menjadi 1,75% menjadi 2% dari 2 menjadi 2,25%.

"Ini tidak terlihat bagus. Anda menetapkan target Anda. Anda adalah Fed yang sangat kuat. Anda seharusnya mengendalikannya dan Anda tidak bisa pada hari Fed. Terlihat buruk. Ini adalah langkah yang sulit bagi Powell," kata Michael Schumacher, direktur, strategi tingkat, di Wells Fargo seperti mengutip cnnc.com, Rabu (18/9/2019).

Ketua Fed, Jerome Powell dalam mengatasi kenaikan suku bunga pendanaan jangka pendek, mengatakan Fed telah mengharapkan permintaan tambahan. Alasannya karena penyelesaian Treasury dan kebutuhan uang tunai oleh perusahaan yang membayar pajak. Namun dia mengatakan itu terkejut oleh pasar yang bergejolak.

"Untuk masa yang akan datang, kita akan melihatnya, jika perlu, melakukan hal-hal yang kita lakukan dalam dua hari terakhir, operasi pasar terbuka sementara Ini akan menjadi alat yang kita gunakan," kata ketua kepada wartawan. setelah The Fed mengumumkan penurunan suku bunga seperempat poin pada Rabu sore.

Schumacher dan ahli strategi lainnya mengatakan dua operasi the Fed pada Selasa dan Rabu pagi tampaknya telah menenangkan pasar untuk saat ini. Tetapi pertanyaannya adalah mengapa perubahan suku bunga liar terjadi di tempat pertama. Ahli strategi mengatakan itu tampaknya merupakan hasil dari krisis uang tunai, bukan, untuk saat ini, menjadi sumber krisis kredit.

Lonjakan Volatilitas
Powell mengatakan The Fed akan melihat situasi dan selama enam minggu ke depan The Fed akan mempertimbangkan apa yang terjadi di pasar sebelum memutuskan langkah apa yang harus diambil untuk menghadapi lonjakan volatilitas.

Drew Matus, kepala strategi pasar di MetLife Investment Management mengatakan pasar pendanaan bisa berubah-ubah untuk beberapa pekan ke depan.

"Aku tidak bisa menentukan apa yang terjadi. Dan saya tidak yakin ada yang bisa. Saya tidak yakin The Fed tahu karena dia mengatakan akan belajar selama enam minggu ke depan. Saya mengambil dari itu bahwa pasar pendanaan akan menjadi lebih fluktuatif selama enam minggu ke depan," kata Matus.

"Mereka tidak punya solusi karena sebagian, mereka masih belajar. Pasar sangat berbeda dari sebelum krisis. Ketika kami mulai memulai kembali kebijakan normalisasi, ini adalah salah satu hal yang akan menjadi pengalaman belajar."

Tingkat kedua yang ditonton The Fed, tingkat pembiayaan semalam yang dijamin, atau SOFR, melonjak hingga 5,25% pada hari Selasa dari 2,43%. Itu adalah nilai tengah untuk US$1,2 triliun dalam transaksi pendanaan jangka pendek yang terjadi Selasa. SOFR mempengaruhi suku bunga mengambang pada sekitar US$285 miliar yang beredar dalam pinjaman korporasi dan lainnya.

Tetapi kekhawatirannya adalah jika hal itu tetap ada, hal itu dapat memberikan kesan masalah mendasar dalam sistem keuangan. Ahli strategi menyematkan masalah pada sejumlah faktor, termasuk pengurangan The Fed di neraca sendiri, yang menghilangkan beberapa likuiditas dari pasar, serta perubahan aturan setelah krisis keuangan, yang mengharuskan bank untuk memiliki lebih banyak modal, mengurangi kemampuan mereka untuk menawarkan repo, atau perjanjian pembelian kembali.

Repo adalah pertukaran agunan, seperti surat berharga, untuk uang tunai.

Pada hari Senin, tampaknya ada badai sempurna di pasar, menyebabkan kekurangan uang tunai. Perusahaan mencari dolar untuk pembayaran pajak triwulanan, dan Departemen Keuangan juga mengeluarkan sejumlah besar tagihan, yang mengurangi likuiditas. Ada juga spekulasi bahwa serangan terhadap Saudi Aramco, yang mengambil setengah dari produksinya, mungkin telah mendorong permintaan karena minyak melonjak dan investor khawatir akan konflik Timur Tengah.

Usai Operasi Pasar
The Fed pada hari Selasa menerima US$75 miliar dari US$80,5 miliar penawaran yang diajukan dalam operasi repo semalam, setelah menerima US$53 miliar pada hari Senin. Tingkat repo dikutip pada 2,25% hingga 2,60% setelah operasi Selasa dari kisaran yang hingga di atasnya pada 3%, tepat sebelum itu. Tingkat itu pada hari Selasa sementara mencapai tertinggi 9%.

"Mereka sedang mengerjakan masalah repo ini. Ini sedang dalam proses. Mereka melakukannya dengan sangat baik. Mereka cukup berhasil mengendalikannya," kata Ralph Axel, ahli strategi suku bunga di Bank of America Merrill Lynch.

The Fed juga memangkas suku bunga atas cadangan berlebih pada pertemuan hari Rabu, dalam upaya untuk mengendalikan tingkat suku bunga The Fed lebih baik. Ini memangkasnya menjadi 1,8%, pengurangan 30 basis poin dibandingkan dengan pengurangan 25 basis poin untuk suku bunga dana acuan, sekarang di 1,75 menjadi 2%.

"Umumnya seluruh lonjakan repo ini menurun, juga. Jadi Anda akan berharap dana yang diberikan untuk mungkin mencetak sedikit lebih rendah besok, tetapi mungkin tidak cukup untuk berada di dalam band," kata Axel.

Matus mengatakan pemerasan dana jangka pendek mungkin merupakan hasil dari sejumlah peristiwa, termasuk hari pembayaran pajak, tetapi ia dan yang lainnya mencatat bahwa hal itu biasanya tidak terjadi pada hari pajak. "Pasar repo yang kami pikirkan, pasar repo pra-krisis 2008 tidak ada lagi. Ini pasar yang berbeda dengan aturan yang berbeda untuk bank dan dealer utama," katanya.

Matus menambahkan bahwa staf di Fed New York berbeda. Saat ini tidak ada kepala permanen dari kelompok pasar sejak Simon Potter pergi pada bulan Juni. Potter telah melayani dalam peran itu sejak 2012. Kelompok pasar mengawasi pelaksanaan pasar terbuka domestik dan operasi perdagangan valuta asing untuk Komite Pasar Terbuka Federal.

Cari Jawaban
Axel mengatakan pasar akan mencari jawaban dari Fed tentang bagaimana ia akan menyelesaikan masalah secara permanen, terutama dengan pendekatan akhir kuartal pada 30 September, ketika ada lebih banyak tekanan pendanaan karena pembiayaan alternatif biasanya berkurang pada kuartal end and repo sangat diminati. Ada insiden lain di mana harga di pasar repo melonjak termasuk pada bulan Desember ketika pasar menjual.

"Apakah Fed terus menggulirkan fasilitas US$75 miliar untuk sisa bulan ini? Atau apakah itu beralih ke operasi permanen?" kata Axel. "September 30 adalah titik api potensial lainnya untuk tingkat pendanaan. Ini masalah besar untuk memastikan mereka mengendalikan tarif pada 30 September untuk memastikan mereka tetap berada di band mereka."

Axel mengatakan dia yakin krisis cepat datang tepat ketika Departemen Keuangan bergerak untuk menopang cadangan kasnya sendiri, yang tumbuh dari US$183 miliar seminggu yang lalu Rabu menjadi US$298 miliar pada hari Senin.

"Sejak krisis plafon utang 2011, Treasury telah memutuskan untuk mempertahankan saldo kas yang sangat besar," kata Axel, menambahkan bahwa Treasury sebelumnya tidak menganggapnya perlu. Dia mengatakan Departemen Keuangan memutuskan bahwa itu adalah kepentingan publik untuk memiliki saldo kas yang besar jika perlu untuk menyerap masalah di pasar pendanaan Perbendaharaan.

Axel mengatakan dana diambil dari kelebihan cadangan yang dikendalikan oleh The Fed, dan itu menurunkan jumlah uang beredar. "Itu sebabnya untuk mengimbangi ini, dan untuk memecahkan masalah yang ada di pasar pembiayaan, Fed menambah uang ke pasokan uang melalui operasi pasar terbuka yang merupakan peran tradisional Fed New York," katanya.

Komentar

Embed Widget
x