Logo Inilah Round Logo Inilah Letter

Find and Follow Us

Rabu, 22 Agustus 2018 | 07:02 WIB

Reli Dolar AS Mulai Gerogoti Pasar Obligasi Global

Oleh : Wahid Ma'ruf | Jumat, 18 Mei 2018 | 06:03 WIB

Berita Terkait

Reli Dolar AS Mulai Gerogoti Pasar Obligasi Global
(Foto: Ilustrasi)

INILAHCOM, New York - Obligasi pasar yang sedang berkembang terguncang sebagai akibat dari rebound dolar, yang menekan negara dan perusahaan yang mengalami kesulitan untuk menolak menerbitkan utang dalam mata uang AS.

"Dolar tetap menjadi pertimbangan paling penting untuk keuangan EM," kata James McCormack, kepala global penguasa untuk Fitch Ratings seperti mengutip marketwatch.com, Kamis (17/5/208). "Dolar yang lebih kuat akan dikaitkan dengan melemahnya neraca eksternal ekonomi EM."

Peminjam tidak tahu tentang risiko tetapi, bagi sebagian orang, daya tarik menjual utang dalam dolar terlalu menarik untuk diabaikan. Menerbitkan utang berdenominasi dolar daripada kertas pemerintah dalam mata uang lokal sering dapat menghasilkan pinjaman yang lebih murah.

Investor yang menghindari risiko membayar premi untuk menerima pembayaran bunga dalam greenback yang lebih stabil. Itu karena volatilitas dalam mata uang pasar berkembang dapat menghapus keuntungan yang diperoleh dari obligasi bermunculan tinggi yang bermunculan.

Dolar, yang telah mengalami kenaikan sebagian besar tidak terganggu sejak pertengahan April, mencapai level tertinggi 2018 pada hari Rabu, sementara imbal hasil Treasury terus naik. Dengan tingkat pada benchmark 10-tahun catatan TMUBMUSD10Y, + 0,45% di atas 3,10% pada hari Rabu untuk pertama kalinya sejak Juli 2011.

Indeks Dollar ICE DXY, + 0,16% yang mengukur dolar terhadap sekeranjang enam rival utama, naik 4,8% selama tiga bulan terakhir menjadi 93,393.

Dana yang diperdagangkan di bursa terkait dengan patokan indeks obligasi pasar berkembang telah menunjukkan imbal balik negatif, yang paling menonjol dalam denominasi dolar AS, Obligasi Berkelanjutan iShares J.P. Morgan USD ETF EMB, -0,40% yang turun 4,9% tahun-ke-tanggal.

McCormack mengatakan obligasi pasar berkembang sangat sensitif terhadap penguatan dolar karena memaksa bank-bank sentral mereka di negara-negara itu untuk menguras cadangan devisa untuk menghentikan mata uang lokal dari penurunan terhadap dolar. Namun, menghabiskan lebih dari akun itu berarti lebih sedikit dolar yang tersedia untuk pembayaran bunga, mendorong investor untuk menuntut imbal hasil yang lebih kaya sebagai kompensasi untuk memegang utang berisiko.

The New York Federal Reserve mempertahankan kepemilikan Treasurys, yang sering mencerminkan cadangan mata uang asing yang disimpan atas nama bank-bank sentral non-AS, telah turun lebih dari $ 60 miliar menjadi $ 3,04 triliun pada 9 Mei, dari puncak $ 3,11 triliun pada bulan Maret. Itu menunjukkan bahwa bank-bank sentral asing, memang, menggunakan dolar untuk membeli mata uang lokal, mengangkat nilai-nilai mereka.

Dalam bagan terlampir dari Fitch Ratings, peringkat kredit untuk pasar berkembang, obligasi pemerintah bergerak bersama dengan pergerakan dolar. Itu mencerminkan jumlah pinjaman yang dilakukan dalam mata uang asing oleh entitas pasar berkembang. Total penerbitan obligasi dalam denominasi dolar AS oleh negara-negara berkembang meningkat dua kali lipat menjadi lebih dari $ 11 triliun antara akhir 2007 dan September 2017, menurut Bank for International Settlements.

Bukan hanya obligasi pemerintah yang dikeluarkan oleh pemerintah pasar berkembang yang mendapat tekanan.

"Mengingat kecenderungan dari pasar yang muncul [perusahaan] untuk juga mendanai diri mereka sendiri dalam dolar AS," utang perusahaan juga tersendat karena biaya pinjaman yang didongkrak dolar makan ke dalam margin laba, kata Solomon Tadesse, strategi lintas aset di Socit Gnrale.

Itu terutama berlaku untuk Turki, yang telah menanggung beban hukuman dalam aksi jual pasar baru setelah lira Turki, + 0,0471% turun lebih dari 17% terhadap dolar. Utang sektor swasta kini mencapai sekitar 70% dari produk domestik bruto lebih dari setengahnya telah diterbitkan dalam mata uang asing, menurut International Institute of Finance.

Perusahaan-perusahaan kaya-kas kadang-kadang akan mengeluarkan utang dalam greenback untuk mendapatkan selisih dari pinjaman dalam suku bunga AS rendah dan pinjaman dalam tingkat lokal yang lebih tinggi melalui deposito bank domestik atau instrumen pasar uang.

Sebelum April, para investor meremehkan prospek untuk utang pasar berkembang bahkan setelah break-out dalam imbal hasil Treasury pada awal tahun yang bisa mengurangi selera untuk obligasi tersebut.

Pertumbuhan global yang kuat telah membuat aliran uang mengalir masuk ke aset pasar berkembang karena investor berbalik dari valuasi AS yang dianggap meningkat. Emiten, pada gilirannya, mengambil keuntungan dari pickup yang dibutuhkan, menerbitkan lebih dari $ 450 miliar obligasi pada tahun 2017, rekor tahunan sepanjang masa, menurut CreditSights.

Holger Mertens, manajer dana kredit global untuk Nikko Asset Management, menyalahkan bagian dari aksi jual di pasar negara berkembang pada "overposisi" karena investor telah menjadi terlalu bullish di sektor ini.

Tetapi pasar negara berkembang seharusnya diisolasi dari dolar yang lebih kuat kali ini.

Pemerintah dan bank sentral dari negara-negara seperti Argentina bekerja keras untuk mempersempit defisit neraca berjalan mereka, yang kira-kira sama dengan ukuran defisit perdagangan, dan akumulasi cadangan mata uang asing terus-menerus.

Defisit akun saat ini untuk ekonomi pasar berkembang telah menyempit menjadi $ 26 miliar pada tahun 2017 dari $ 91 miliar pada tahun 2016, menurut data Dana Moneter Internasional.

Selain itu, banyak emiten pasar berkembang telah menjual utang dalam mata uang lokal daripada dolar. Pembeli obligasi mata uang lokal harus secara teori mengabaikan kenaikan dan penurunan greenback. Hal itu tidak mencegah Vektor VanEck J.P. Morgan EM Obligasi Mata Uang Lokal ETF EMLC, -1,00% dari kehilangan moderat 2,5% tahun-ke-tanggal.

"Investor, menghadapi prospek dibalas dalam mata uang yang lebih murah, cenderung menuntut hasil yang lebih tinggi, umumnya mengirimkan harga obligasi lebih rendah," kata Kathy Jones, kepala ahli strategi pendapatan tetap untuk Schwab Centre for Financial Research.

Namun beberapa orang memperkirakan bahwa rally dolar akan berumur pendek. Kombinasi defisit perdagangan menguap AS dan defisit anggaran yang melebar kemungkinan akan membatasi rebound dolar kali ini, kata Lisa Shalett, kepala investasi dan strategi portofolio di Morgan Stanley Wealth Management.

"Tetapi jika dolar terus reli, percaya pada makro ekonomi dan fundamental kredit EM yang lebih baik untuk mendukung pandangan bahwa 'kali ini berbeda' juga salah tempat," kata McCormack.

Komentar

x